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資產變證券

來源:上交所投資者教育http://edu.sse.com.cn ? ?時間:2016-07-28?【字體:??

【編者按】最近證監會頒布了《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》,上交所頒布了《上海證券交易所資產證券化業務指引》,那么資產證券化產品是什么?資產證券化新規有什么變化?投資者參與交易資產支持證券債券又需要注意些什么呢?本期《投資者之聲》,讓我們為您詳細解答。

一、什么是資產證券化?

答:根據證監會的《管理規定》,資產證券化業務是指以基礎資產所產生的現金流為償付支持,通過結構化等方式進行信用增級,在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。具體來看,就是原始權益人(發起人)將缺乏流動性,但具有可預測現金流的資產或資產組合(基礎資產)出售給特定的機構或載體(spv),以該基礎資產產生的現金流為支持向投資者發行證券(資產支持證券),以獲得融資并最大化提高資產流動性的一種結構性融資手段。

在海外,資產證券化已經過了40余年的發展歷程。至今,證券化的資產已遍及租金、版權、專利費、信用卡貸款、汽車貸款、公路收費等領域,美國證券化市場規模占全球的75%左右。根據美國證券業協會(sifma)統計,2012年美國各類資產支持證券存量達到9.8萬億美元,占美國債券市場總量的25.9%,僅次于美國國債。

在中國,資產證券化也已經有了一定的發展。在企業資產證券化方面,2004年1月,“國九條”提出“積極探索并開發資產證券化品種”;2005年8月,中國證監會批準第一個試點項目:中國聯通cdma網絡租賃費收益計劃,迄今為止共發行11個產品。上交所歷來高度重視資產證券化業務發展,2005年企業資產證券化試點至今有329.29億元在上交所發行、轉讓。

二、新規下的資產證券化業務與原有企業資產證券化試點,有何不同?

答:根據《國務院關于取消和下放一批行政審批項目的決定》(國發【2014】5號),證監會于2014年2月21日公告取消證券公司專項投資業務,以證券公司專項計劃為特殊目的載體的資產證券化業務行政審批相應取消。之后通過對原有的規定進行修訂,發布了新的資產證券化業務管理規定。

新規定將資產證券化業務開展主體范圍在證券公司的基礎上,擴展至基金管理公司子公司,并改證監會事前行政審批為基金業協會事后備案,同時實行負面清單管理制度。同時,新規定強化了重點環節監管,加強投資者保護:著重突出信息披露,強化基礎資產真實性要求,并明確建立持有人會議制度。

三、新規下的資產證券化業務突出信息披露,那么上交所對原始權益人、計劃管理人以及計劃中介機構的信息披露有什么要求?

在資產支持證券發行環節,管理人應向合格投資者披露計劃說明書、法律意見書、評級報告等文件。計劃說明書由管理人撰寫,重點包括基礎資產的介紹、交易結構、專項計劃現金流的歸集、分配等信息。律師事務所出具的法律意見書對基礎資產的真實性、合法性、權利歸屬及其負擔情況,風險隔離的效果和其他影響資產支持證券持有者利益的重大事項等發表專業意見。評級報告應由中國證監會核準的資信評級機構出具,對基礎資產的信用風險進行分析,并針對交易結構和現金流的情況進行壓力測試。

而在資產支持證券存續期間,管理人應在每期資產支持證券收益分配日的前兩個交易日前向合格投資者披露專項計劃收益報告,并在每年4月30日前披露上年度資產管理報告。同時托管人也要披露相應期間的托管報告,存續期間每年的6月30日前評級機構披露定期跟蹤評級報告。且出現對資產支持證券投資價值或價格有實質性影響的重大事件是,管理人應及時向資產支持證券合格投資者披露。

四、資產支持證券的收益源自基礎資產,但原始權益人自身經營影響到基礎資產怎么辦?

答:資產支持證券基于資產支持專項計劃,專項計劃本身的收益來源于計劃中的基礎資產。對于債權類的基礎資產,若通過條款設計使得基礎資產能夠滿足會計準則中的真實出售,計劃本身能夠與原始權益人做到法律上的破產隔離,那么原始權益人自身的經營狀況不會影響到專項計劃,即便出現破產,其也不能變賣資產支持計劃中的資產,這樣計劃本身就能較好的維護基礎資產的安全性,原始權益人的經營情況也不會影響到投資者。

對于收費權等難以實現風險隔離的基礎資產,其收益與原始權益人的經營狀況密不可分,我們稱該專項計劃的原始權益人為特定原始權益人。對于特定原始權益人我們要求其提供三年經審計的財務報告、重大風險提示,并提供一定的增信措施,而投資者也要關注原始權益人的經營狀況,做出充分的調查研究。

五、投資者投資資產支持證券,應當注意哪些事項?

答:資產支持證券面向合格投資者發行,發行對象不超過二百人,單筆認購不少于100萬元人民幣或等值份額。而合格投資者應當符合《私募投資基金監督管理暫行辦法》及《上海證券交易所資產證券化業務指引》規定的條件。在掛牌轉讓過程中,上交所會按照時間先后順序對轉讓進行確認,超過200人后不予確認。

資產支持證券可以根據本所相關規則通過債券質押式回購融資。在其具體轉讓過程中,優先級檔按凈價方式轉讓,次級檔按全價方式轉讓。

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